高盛在10月12日的报告中警告 ，尽管白银同样受益于私人投资流入，但由于缺乏央行结构性购买支撑 ，其价格波动性显著高于黄金。分析师指出 ，即使投资资金小幅撤离，也可能引发白银价格的大幅调整 。
据追风交易台消息，随着美联储降息吸引资金流入 ，白银中期走势仍有望进一步上涨 ，但短期内面临的波动性和下行风险远超黄金 。
白银市场流动性较差且规模仅为黄金市场的九分之一，这放大了价格波动幅度。且白银是唯一缺乏央行结构性买盘支撑的大宗商品 ，任何投资流入的暂时回落都可能引发不成比例的价格修正 。
私人投资驱动贵金属联动高盛表示 ，白银和黄金价格通常相互关联，因为两者的主要驱动力——私人投资流入都呈同步变动趋势 。这种联动性历史上将金银价格比维持在45-80的宽幅区间内。
然而自2022年以来 ，随着央行购金激增 ，黄金价格即使在没有私人投资流入的情况下也能上涨，而缺乏央行买盘的白银则表现滞后。目前白银年内涨幅接近70% ，已将金银价格比降至约80 ，重新回到2022年前区间的上沿 。
高盛估算，1000吨白银流入通常推动银价上涨约1.6% 。由于白银市场规模较小且流动性不足 ，相同规模的资金流动对银价的影响被显著放大。
伦敦市场流动性紧张加剧涨势高盛指出 ，近期白银价格飙升部分源于伦敦市场的流动性紧张局面 。今年早些时候由于对美国潜在关税的担忧，大量白银被运往美国，导致作为全球白银交易中心的伦敦库存降至低位 。
当白银ETF需求快速上升并吸收更多实物白银时 ，伦敦市场出现暂时性供应短缺。为管理这一短缺局面 ，交易商转向租借市场，推动白银租借利率急剧上升 ，显示出短期市场紧张状况 。
高盛预计这种失衡最终会正常化 ，因为更高的伦敦价格将激励白银从美国和其他地区回流，逐步恢复市场流动性 。
央行支撑缺失构成关键风险高盛强调 ，白银面临的最大风险在于缺乏央行结构性支撑。三大因素导致央行不太可能大规模购买白银作为储备资产 。
因素 描述 物理特性 黄金比白银稀缺约十倍 ，每盎司价值高出80倍，密度是白银的两倍 ，因此在储存、运输和安全保管方面更具效率 。 制度和经济属性 白银未被IMF储备框架认可 ，在现代央行投资组合中也没有实质地位。其工业用途使其具有顺周期性，波动性更大且流动性较差 。 黄金价格上涨 央行管理的是价值而非重量 ，黄金储备属于被动持有 ，如果价格结构性上涨，维持固定美元配置所需的黄金数量会相应减少 。尽管面临诸多风险，高盛仍认为白银中期最可能的走势是进一步上涨：到2026年中期额外100个基点的美联储降息将吸引资金流入。
不过短期内白银面临显著的波动性和双向风险。如果ETF流入出现暂时回落 ，或者白银从其他地区流回伦敦缓解供应紧张 ，都可能引发价格修正 。
